5月进入尾声，A股整体表现不如人意，很多投资者翘首以盼的“红五月”没有出现。最关键的是题材热点转换太快，如本周三当天有14个热点题材出现脉冲，但都在当日出现回落，赚钱效应不理想。有市场人士指出，由于存量资金有限，且量化交易有自己的操作风格，因此目前热点题材概念炒作难以持续，虽然上证指数依旧能在3100点整数关口持续震荡，但短线机会难寻。因此，在目前市道之下，建议投资者以防守为主，可适当关注防御性板块中的大金融和公用事业板块的中长期机会。

　　大金融

　　在大盘高位回调过程中在大盘高位回调过程中，，大金融板块多次扮演着护盘者的角色块多次扮演着护盘者的角色，，而目前上证指数之所以能维证指数之所以能维持在持在3100点附近点附近，，也是大金融板块的功劳是大金融板块的功劳。。对于大金融板块而言而言，，在震荡市中防御性凸显在震荡市中防御性凸显，，因为大金大金融个股往往都是权重股融个股往往都是权重股，，可以通过高权高权重稳定指数重稳定指数，，此外其估值洼地的现状也状也逐步获得了资金关注逐步获得了资金关注。。在此背景之下，防御性凸显的大金融板块可适当参与。

　　银行：行业前景有望改善

　　虽然银行行业短期业绩整体承压，但依旧有改善预期，业内态度普遍偏乐观。东兴证券分析师林瑾璐指出，从行业基本面来看，考虑到降息周期尚未结束，息差仍然承压，信贷规模增速存在放缓趋势，拨备反哺力度趋弱，预计银行业绩增速短期难言改善。但行业积极因素也在增多，包括存款成本改善进程有望加快，资产质量预期边际改善等。当前利率中枢下行，板块高股息配置价值突出。

　　地产政策在供需两侧持续共振，提振了市场信心，也有望促进银行板块估值修复。华泰证券分析师沈娟表示，央行进一步优化首付和房贷利率政策，有助于继续释放刚性和改善性购房需求，缓解房企回款压力，改善银行开发贷资产质量预期，撬动银行涉房贷款投放。2024年一季度银行板块偏股型基金持仓占比较2023年四季度提升0.52%，仍处2010年以来低位。目前银行板块面临政策预期向好和股息优势突出的特点，应把握银行的加配机遇。

5月底以来，为了缓解包商银行事件对市场流动性的冲击并稳定市场预期，央行加大货币投放力度，试图通过压低流动性溢价对冲信用风险溢价，资金淤积在银行间市场，叠加跨半年后的季节性效应，流动性异常充裕。自6月24日以来，央行连续12个工作日未开展逆回购操作，在周三的公告中，央行对流动性总量的描述仍用了“较高”一词，这意味着流动性仍超出“合理充裕”状态。

　　对于未来银行业绩的情况，海通证券分析师孙婷分析认为，随着息差的逐步企稳，银行的营收增速有望逐步企稳，利润增速有望维持现有水平，不良率保持低位，拨备覆盖率保持高位，维持行业“优于大市”的投资评级。她建议关注资产质量向好，低估值高安全边际的杭州银行，利润增速维持高位，资产质量优异的江苏银行；资产质量向好，低估值高安全边际的齐鲁银行、资产质量向好，规模较快增长的苏州银行；零售业务持续向好，资产质量优异的招商银行，地理位置优越，资产质量优异的沪农商行等银行。

　　非银：券商业绩弹性突出

　　在非银金融板块中，券商行业被普遍看好。中原证券分析师张洋指出，中短期内随着“1+N”政策体系的逐步丰富，资本市场高质量发展的合力有望逐步形成，资本市场生态有望持续优化，市场信心有望实现重塑。当前证券行业阶段性压力正在逐步减轻，年内行业盈利能力有望逐步进入复苏周期，积极保持对券商板块的持续关注，建议关注龙头券商以及优质中小券商的波段投资机会。

　　而近期券商板块也出现一定幅度的回调，同时市场成交降幅明显，这对券商板块构成了压力。有分析指出，随着减持新规落地将进一步优化市场合理定价，有效引导长期资金入市提升市场活跃度，同时进一步加强保护投资者能力，市场规范有效发展将有助于证券行业效率和经营质量同步提升。华龙证券分析师杨晓天表示，2024年券商行业并购重组仍然是投资主线，并购重组事件催化叠加行业基本面改善将有助于上市券商估值修复，建议关注国联证券、浙商证券、方正证券、信达证券等券商。

　　潜力股精选

　　杭州银行（600926)

　　资产质量优质

　　公司2024年一季度营收增长3.5%，净利润增长21%，业绩增速行业领先。公司一季度贷款同比增长16.1%，单季新增贷款637亿，同比多增155亿，已达到2023年增量的6成。公司对公信贷贡献主要增量，占一季度新增的93%，此外一季度零售新增44亿，同比多增超100亿，延续去年四季度以来修复态势。尽管一季度核心一级资本充足率季度环比提升至8.46%，但仍处于上市银行较低分位数，关注定增、可转债等资本补充方案落地进展。申万宏源证券指出，公司一季报业绩增速保持上市银行前列，过去重视风险管控、前瞻性处置风险奠定了优异的资产质量基础，能够更好地支撑优异业绩的持续性释放。后续需要重点跟踪息差企稳趋势以及核心一级资本补充进程，这也是稳定营收表现的关键。

　　江苏银行（600919)

　　进入高质量增长期

　　公司2023年、2024年一季度营收分别同比增长5.28%、11.72%，归母净利润分别同比增长13.25%、10.02%。2023年四季度和2024年一季度营收增速环比上升，归母净利润增速逐季放缓。华安证券指出，从供给端来看，公司经营韧性较强，资产质量持续改善，与同规模银行相比、城商行同业相比成长性凸显；需求端来看，江苏地区信贷景气度高、金融机构竞争激烈，公司对公业务优势突出、扩表强劲，结构持续调优，具备内生可持续增长潜力。2023年10月公司完成可转债转股、2024年新任管理层陆续调整到位，已完成了“以进促稳”中“进”的篇章，由高速增长时期正式步入高质量增长时期，投放更实、结构更优、包袱更轻、分红更高，未来“穿越周期的稳”将成为发展主基调。

　　招商银行（600036)

　　股份行最优质资产

　　公司是国内最好的零售银行，股份行里最优质的资产。2024年一季度公司实现营收 864 亿元，同比下降4.65%；归母净利润381亿元，同比下降 1.96% ；拨备率436.82%，资本充足率18.2%。虽然一季度业绩承压，但公司盈利能力和各项经营指标在同业前列。期末公司零售客户1.99 亿户，管理零售 AUM 超13.86万亿元，较年初分别增长了1.02%和4.02%。其中金葵花及以上客户487万户，管理AUM约11.24万亿元，较年初分别增长4.92%和3.91%，客群结构进一步优化。国信证券指出，在资产质量方面，公司一季度的不良率为1.03%，同比下降了6个基点，表现平稳。由于零售业务复苏缓慢，加上受保险产品降费等政策拖累，公司业绩阶段性承压，但公司零售护城河深厚，伴随大零售逐步回暖，预计业绩逐步好转。

　　浙商证券（601878)

　　区位优势提振发展

　　公司是浙江省首家国有控股的上市券商，截至2023年底，公司企业债与公司债承销金额市占率连续5年居浙江省内第一，债承业务本土化特色突出。公司以轻资产业务为主导，经纪与投行双轮驱动，2020年至2023年公司经纪与投行业务收入平均贡献营收53.6%。浙江省经济发达，民间资本活跃、客户资源丰富，有利于支撑公司财富管理与投行业务的长期发展。华创证券指出，日前管理层再提支持优质头部机构，行业并购重组预期加强。在证券业鼓励同业并购的政策暖风下，公司拟收购国都证券股权，有望促进业务协同、提升综合实力。考虑到公司背靠浙江省区位优势，机构与代销等优质业务转型加速，有望通过外延式并购进一步提升经纪及资管业务实力，看好公司未来盈利能力和增长潜力。

　　方正证券（601901)

　　实控人为中国平安

　　公司2023年实现营业收入71.19亿元，同比下滑8.46%，实现归母净利21.52亿元，同比增长0.21%。2024年一季度公司业绩出现明显改善，营业收入达到19.85亿元，同比增长11.97%，实现归母净利7.84亿元，同比增长41.06%。中原证券指出，2023年公司核心收入来自经纪业务代理买卖收入，市占率创3年新高，机构经纪快速破局；自营业务重配债轻配股，有效规避近年来权益市场波动，业绩贡献逐年增长；两融余额市场份额快速增长，信用业务利息收入稳中有升。2023年公司归母净利连续5年增长并创7年新高，2024年一季度在固收自营的推动下业绩逆势实现进一步明显增长。在中国平安成为公司实际控制人后，未来有望持续为公司注入新的发展动能。

　　公用事业

　　在防御性板块中，不得不提经营相对稳健且分红可观的公用事业板块。有分析指出，在货币宽松背景下，高股息率行业价值显著，而在公用事业行业中的电力、环保等细分领域可关注。

　　电力：电改成催化剂

　　随着电力体制改革的持续深化，市场关注度也在明显提高。浙商证券分析师汪磊指出，日前管理层在山东济南召开企业和专家座谈会，会议就核电、氢能、储能等产业发展进行了探讨，电力体制改革信号进一步释放。此前，国家能源局还对黑龙江等六个省份开展电力领域综合监管工作，结合此次综合监督中重点关注的部分问题作为切入点，探讨我国电力体制改革的现状。“我们认为当前消纳和保供仍为电力系统的投资主线，细分领域上建议关注火电、水电、核电以及智能电网和虚拟电厂板块的投资机会。”

　　随着我国电力体制改革持续推进，市场机制、基础设施建设等多个领域不断发展完善，汪磊认为围绕着消纳和保供的长期主线，火电和核电对于电力系统稳定运行的支撑作用将进一步凸显，此外智能电网和虚拟电厂板块亦将存在一定的投资机会。他建议关注火电板块的浙能电力、皖能电力、华光环能、粤电力A、宝新能源；核电板块的中国核电和中国广核；智能电网、虚拟电厂板块的东方电子、安科瑞、芯能科技、中新集团、朗新集团、恒实科技、国能日新等。

　　此外，随着新能源装机持续高速增长，绿电运营商盈利将明显改善。光大证券分析师殷中枢指出，绿电、绿证交易是促进可再生能源发展、推动能源消费清洁低碳转型的重要抓手。“证电合一”的绿电交易和“证电分离”的绿证交易，都是用户获得可再生能源消费凭证，对于绿电运营商而言是获得其绿色环境价值的方式和渠道。随着电改的逐渐深化，绿电运营商盈利水平有望逐渐企稳，建议关注三峡能源、龙源电力等。

　　调价：行业整体估值有望修复

　　公用事业调整价格的传闻不断，实际上市场一直在期待公用事业板块在价格机制理顺下带动盈利估值修复的机会。而在细分领域中，下游需求持续加大的环保行业有望得到重估。广发证券分析师郭鹏指出，日前水利部、财政部联合印发《全国中小河流治理总体方案》，明确2024—2035年全国流域面积200平方公里至3000平方公里中小河流治理目标、任务和重点，要求逐流域建档立卡、逐流域系统治理、逐流域验收销号，以确保中小河流治理取得实效。推进中小河流治理全过程信息化管理，提升治理管理数字化、网络化、智能化水平，河流治理需求有望持续。

　　在环保行业中郭鹏建议投资者关注两条主线：第一是重视运营资产的长期价值潜力及稀缺属性，建议关注固废龙头瀚蓝环境、光大环境、三峰环境等；水务领域建议关注北控水务集团，洪城环境等；第二条主线是高弹性标的。设备类建议关注金科环境、聚光科技等；再生资源类建议关注英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。

　　潜力股精选

　　浙能电力（600023)

　　转型升级提升业绩

　　公司是浙江省内规模最大的发电企业，2023年及2024年一季度业绩整体符合预期，投产落地、成本端改善及投资收益增长推动公司业绩提升。2024年一季度盈利能力快速提升主因成本端改善，一季度公司毛利率9.34%，同比增长5.03个百分点；同期秦港动力末煤Q5500均价为901.94元/吨，同比下降了20.12%，公司盈利能力的大幅提升主要得益于上游原材料端的改善。此外，公司投资收益稳增叠加业绩增长，公司现金流充沛，计划分红比例达到50%以上。山西证券指出，随着用电量预期延续高增，“火电+新能源”转型升级下公司业绩有望长期增益。2023年末公司管理机组总装机容量3517.36万千瓦，其中燃煤机组占总装机容量的87.78%，燃气发电机组占总装机容量的11.45%，公司新能源相关业务改善可期，预期投产及地方用电量高增会持续放大后续业绩弹性。

　　皖能电力（000543)

　　综合实力不断提高

　　公司2024年一季度营收69.85亿元，同比增长20.3%；归母净利润4.53亿元，同比增长259.68%。公司业绩增长得益于新项目投产带动发电量增长，煤炭价格下跌，盈利能力修复，同时公司控股、参股发电企业业绩改善，贡献投资收益增量。中航证券指出，公司除煤电主业外，积极推动燃气发电、新能源、储能及抽蓄等业务。新能源业务方面，公司“十四五”规划为400万千瓦指标落地，宿州300MW风电项目已于2023年底开工，新疆800MW光伏大基地项目在做开工前准备工作。2023年，公司参股宁国龙潭抽水蓄能项目并中标绩溪家朋抽蓄项目控股开发主体资格；2024年1月，公司拟出资51238.08万元与中煤新集投资设立中煤新集六安能源有限公司，新建2× 660MW级超超临界燃煤发电机组，将有利于提高公司盈利水平和可持续发展能力。

　　三峡能源（600905)

　　盈利增速有望回升

　　公司以风能、太阳能的开发、投资和运营为主，积极发展陆上风电、光伏发电，大力开发海上风电，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电、光伏发电基地建设，深入推动源网荷储一体化和多能互补发展。公司2023年度完成发电量551.79亿度，同比增长14.12%。其中，风电发电量389.56亿度，同比增长14.75%；光伏发电量153.54亿度，同比增长14.23%。截至2023年末公司风电、太阳能累计装机容量达到1941.66、1982.42万千瓦，分别占全国风电、光伏发电行业市场份额的4.40、3.25%。申万宏源证券指出，公司处于资产规模高速扩张期，短期内折旧与营业成本压力较大，影响利润释放节奏，但公司新增装机保持稳中有升，看好短期因素影响减弱后，公司长期的盈利增速可加速回升。

　　瀚蓝环境（600323)

　　分红规划有信心

　　公司主营业务包括固废处理业务、能源业务、供水业务以及排水业务，实际控制人为佛山市南海区国有资产监督管理局。公司2024年一季度实现营收27.16亿元，同比下滑3.08%，归母净利润3.81亿元，同比增长22.84%。2023年贵阳、桂平等项目投运贡献收入，以及受益于天然气业务进销价差改善，一季度公司能源业务实现净利润0.41亿元，同比增加0.52亿元，业绩超市场预期增长。广发证券指出，2023年公司拟每股派发现金红利0.48元（含税），合计拟派发现金红利3.91亿元，占2023年归母净利润的27.38%，对应最新股息率约为2.59%。公司亦发布《股东分红回报规划（2024年—2026年）》，未来3年每股派发的现金股利同比增长不低于10%，若总股本增加公司也将维持此规划，彰显公司保持“成长及分红”的信心。

　　金科环境（688466)

　　营收恢复稳健增速

　　公司持续专注水的深度处理和资源化领域，采用投资、建设、运营和服务的模式，为城市、工业和园区客户解决水资源短缺、环境容量不足、水质不稳定的问题。公司的水处理技术解决方案广泛应用于饮用水深度处理、污水深度处理、污废水资源化等领域，业绩涵盖了超滤、MBR、纳滤、反渗透等多个领域，参与完成的“再生水处理高效能反渗透膜制备与工艺绿色化关键技术”项目荣获环境保护科学技术奖一等奖。2023年公司实现经营性现金流1.1亿元，同比增长30.2%，回款情况大幅改善。2024年一季度公司实现营收1.1亿元，同比增长25.93%，归母净利润 868.2 万元正规在线配资，同比增长16.4%。广发证券指出，截至今年一季度末公司在手订单6.88亿元，同比增长15.76%，运营类订单高增预计有效提升公司营收业绩稳定性。